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柳工:業績增長超市場預期2010毛利將持穩
時間:2010/1/27 17:18:29    來源:鳳凰財經

    柳工公告上調業績預測。公司公告,2009年凈利潤由三季報時預測的6.51億元上調至約8.05億元;按期末總股本攤薄的基本每股收益由約1.00元上調至約1.24元。業績上調主要原因為報告期相對于上年同期銷售收入增長、單位產品原材料價格下降,且公司成本控制較好,產品毛利率明顯上升,盈利能力高于預期。公司上調后的業績高于我們此前1.12元的預測,更高于市場預期。

    2009年實現高速增長。2009年柳工各類產品市場份額均有不同程度提升。柳工挖掘機產銷首次突破3000臺,與去年同比增長23%,出口占有率提升了10.9個百分點。柳工壓路機產銷也首次破2000臺大關,比去年翻了一番;平地機銷量、銷售收入也從行業從第六位上升到第四位,整個路面機械出口占有率提升了9個百分點。起重機銷量從行業排名第五位進入了行業前三甲。叉車在行業平均降幅17%的情況下,柳工銷量實現了18%的增長,從行業第五位升至第四位。

    預計2010年毛利率將維持穩定。2009年公司產品毛利率大幅提升,主要因素在于:1)行業原材料成本降低;2)08年行業提價,09年柳工裝載機沒有降價;3)需求回暖。我們認為,以上因素在2010年仍將得到延續,公司產品毛利率有望維持穩定。原材料成本方面,目前鋼材庫存約為1個多月的生產量,且行業為一季度春節后旺季備整機庫存的慣例,一季度乃至上半年原材料成本將較為穩定。產品價格方面,裝載機行業近期提價2-5%,一定程度上將緩解未來成本上漲的壓力;同時下游需求依然穩定。此外,2010年行業以及公司出口有望實現較高增長,出口產品較高的毛利率將在一定程度上有助于穩定整體毛利率。

    預計2010年起重機和挖掘機業務維持高速增長。公司收購的汽車起重機業務快速增長,2009年銷量約1300臺,同比增長75%;實現銷售收入5億元,同比增長72%,我們預計2010有望實現2500臺的銷售規模。同時,一旦公司落實底盤生產資質,汽車起重機產品的毛利率將大幅提升。目前挖掘機產品已經成為了工程機械行業發展的重點,公司在此領域將加大投入,我們預計2010年銷量有望實現50%以上的增長。同時,目前公司挖機以中挖為主,約占挖機銷量的75%,銷量的增長將進一步促進毛利率的提高。

    我們維持公司盈利預測,給予公司20倍PE的估值水平,對應2010年預測每股收益的股價為29元,維持買入投資評級。

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